❯ 亚马逊 AWS 收入增 39%，AI 投资使过去十二个月自由现金流转负

云业务增长快于集团亚马逊在美国时间 10 月 29 日公布第三季度业绩：营收约 2019 亿美元，同比增长 12%；净利润为 207 亿美元，同比下降约 2%。AWS 营收约 460 亿美元，同比增长 39.3%，达到近五年来最快增速；集团营业利润为 281 亿美元，营业利润率升至纪录高位 13.9%。

净利润与经营利润走向不同AWS 营业利润从去年同期约 114 亿美元升至 178 亿美元，是集团重要利润来源。集团净利润却略降，主要因为去年同期的非经营收益中包含投资 Anthropic 带来的 95 亿美元税前收益。这个基数影响说明，观察云业务经营时，需要把服务创造的利润和投资估值变化分开。

AI 调用增长需要先建设容量公司称，Bedrock 企业模型服务的 Token 处理量同比增长近 17 倍，财富 500 强客户支出接近去年同期的 7 倍。AWS 已从提供云服务器扩展到托管模型、Agent 运行环境及开发工具，收入机会增加的同时，也需要持续投入数据中心与设备。

现金流压力落在资本开支截至 9 月底的过去十二个月，亚马逊经营现金流为 1683 亿美元，但自由现金流为净流出 424 亿美元；公司将其主要归因于 AI 投资推动设备与物业采购增加。Q4 营收指引为 2400 亿至 2470 亿美元，中点低于当时市场预期。云业务加速、整体销售预期与提前建设算力的现金需求，正在同时影响市场对这份财报的判断。

▮ SIGNALAI 云服务已经带来更快的收入增长，但建设期现金支出提前发生，经营利润改善与自由现金流承压可以同时出现。