❯ Anthropic 招股书草稿曝光：去年净亏 420 亿美元，未来十年算力账单至少 5180 亿美元

一份尚未公开的文件路透社看到了 Anthropic 6 月秘密递交美国证监会的招股书草稿，并在 9 月底披露了其中内容，The Next Web 等媒体随后转述。文件显示公司目标估值超过 2 万亿美元，今年 5 月时约为 9650 亿美元，上市预计排在 11 月美国中期选举之后。Anthropic 拒绝置评，招股书仍未正式公开。

亏损里有 340 亿是会计项Anthropic 是 Claude 系列模型的开发商。草稿显示，它 2025 年收入近 46 亿美元，是上一年的 12 倍；净亏损 420 亿美元，其中约 340 亿美元是会计费用，反映的是日后可能转成股份的融资工具估值上升。经营亏损为 80.6 亿美元，算力和基础设施花掉 73.3 亿美元，是 2024 年的三倍。

今年二季度已有经营利润据 Fortune 报道，Anthropic 今年一季度收入 47.3 亿美元，二季度 115 亿美元，并连续第二个季度实现经营层面的盈利。2025 年底公司持有现金 202.8 亿美元。近四分之一的收入来自两家未具名客户，许多大客户没有长期合同。七位联合创始人通过一家有限责任公司保留 50.1% 的投票权。

八成算力承诺不能取消真正的压力在负债端。InvestmentNews 转述称，公司未来十年在基础设施上至少要花 5180 亿美元，约 80% 不可取消：谷歌 1111 亿、亚马逊 1100 亿、微软 314 亿，另有约 1612 亿美元与博通相关的设备租约。收入一旦放缓，这些固定支出不会跟着减少，买它股票的人等于同时接下这份长期合同。

▪ SIGNAL招股书把模型公司的生意写成了一道算术题：收入一年涨 12 倍，仍要跑赢一份十年期、八成不能反悔的算力账单。