❯ Thinking Machines 洽谈 10 亿美元融资，估值降至 400 亿低于此前要价

估值下修米拉·穆拉蒂创办的 Thinking Machines Lab 正在洽谈至少 10 亿美元融资，投前估值约 400 亿美元——低于它去年秋天开出的 500 亿美元以上要价。据《The Information》，Accel 在讨论领投，英伟达也在投资方之列。

收入对照公司成立不到两年，年化收入据报道为数亿美元。按 400 亿估值算，这个倍数依然极高，但方向变了：一级市场第一次对一家顶级模型实验室的报价往下走，而不是每轮翻倍。此前一年，前沿实验室的每一轮融资几乎都以翻倍收场。这与同日 Crusoe 以 300 亿估值超募的情形形成对照——钱在从模型层流向算力层。

定价拐点一级市场投资人给模型公司下注的方式要变了。估值下修不等于看空，但「团队光环加叙事」的定价方式已经开始失效，尽调回到收入倍数上。接下来几个月还有几家同量级实验室要融资，它们的定价是跟着抬还是跟着降，会告诉市场这是个案还是趋势。

▪ SIGNAL顶级实验室第一次融不到自己开的价，模型层的估值锚正在被算力层抢走。