❯ 月之暗面向港交所保密递交 A1，同时按 500 亿美元投前估值募资

两件事同时做月之暗面本周以保密形式向港交所递交 A1 文件，正式启动港股 IPO 流程；与此同时，公司正以 500 亿美元投前估值推进新一轮融资，这很可能是上市前最后一轮。官方对相关传闻不予置评，称暂无可披露信息。

估值曲线这条曲线的陡峭程度值得单列：2025 年底估值 43 亿美元，2026 年上半年升至 315 亿美元，涨幅超过七倍；从 180 亿到 500 亿只用了约三个月。收入侧的支撑是年度经常性收入 6 月已达 3 亿美元，新一代模型 Kimi K3 发布后表现强劲。此前 8 月公司曾否认过递表传闻，如今保密递交属于流程上的正式启动，与否认并不冲突。

港股这条路保密递交在港交所是允许的流程，好处是在正式聆讯前不暴露财务细节。关注中国 AI 公司退出路径的投资人要注意时间差：Anthropic 的招股书在劳动节后公开、目标 9 月底至 10 月初挂牌，DeepSeek 则在为上海科创板做准备。三家的上市窗口挤在同一个季度，先挂牌的那家会替后面两家定价。接下来要看的是招股书里的亏损口径，它决定二级市场愿意给多少倍收入。

▪ SIGNAL半年估值涨七倍的公司去排队上市，一级市场的定价权正在移交给二级市场。