❯ Meta 二季度营收增 28% 至 608 亿美元，三季度指引偏弱盘后跌超 8%

指引拖累Meta 二季度营收同比增 28% 至 608 亿美元，略高于 602 亿美元的预期，但每股收益 6.18 美元远低于 7.14 美元的预期口径，盘后股价跌近 8%。家族应用日活人数 6 月均值增 3% 至 36 亿。真正压住股价的是三季度指引：610 亿至 640 亿美元，中值低于华尔街 632 亿美元的模型。

资本开支还在加与放缓的指引同时公布的，是继续上调的资本开支。Meta 把全年资本开支区间收窄并上抬到 1300 亿至 1450 亿美元，此前的区间下限是 1250 亿美元，理由仍是 AI 与数据中心扩建。这个组合就是市场不买账的地方：营收增速指向 20% 多，开支却按更陡的曲线往上走，中间的缺口要用未来的广告变现效率来填。放在同一天的对照里更明显——同期公布财报的微软盘后涨超 7%，微软的 AI 投入已经能对应到 Azure 破千亿与三千万 Copilot 席位这类可点数的收入项，Meta 目前拿得出的仍是日活与投放效率。

缺口谁来填这份财报把压力转给了 Meta 自己的广告系统。Meta 的广告主短期内不必担心涨价，但要留意投放推荐模型迭代加快带来的效果波动；承压更实的是Meta 的资本开支决策——1450 亿美元的上限一旦定下，下个季度的指引就必须给出更明确的变现路径。接下来要看的是三季度实际营收能不能落在指引区间的上半段。

▪ SIGNAL同一天两份 AI 财报，市场奖励能点数的收入，惩罚只能讲效率的开支。