❯ 摩根大通维持腾讯增持评级，称微信AI Agent已降低风险溢价

评级依旧据摩根大通研报，该行维持对腾讯的增持评级、目标价 690港元不变，给出的新理由是：微信 AI Agent 进入公测后，已经从一个模糊设想变成有明确里程碑的落地项目，这压低了腾讯的风险溢价。

两个催化剂报告点出两件事共同带动了这次判断：一是 Hy3 发布带来的性价比改善（见上条），二是腾讯办公 AI Agent WorkBuddy 月活突破 2000万，活跃度据报道已经能对标 Slack。Hy3 发布当天，腾讯港股一度大涨超 4% 至 451港元。摩根大通强调，短期股价的推手是估值倍数被重新打开，而不是每股盈利预测的即时上调。

华尔街在改判断华尔街对腾讯 AI 的评估标准，正从”讲故事”转向”看能不能按时交付里程碑”——微信 AI Agent 接下来每一次公测进展，都会被直接拿来对照这份时间表打分。对持有腾讯仓位的基金经理来说，接下来要盯的具体变量，是 WorkBuddy 月活能不能继续往上冲，而不是等一份还没落地的收入预测。

signal: 腾讯这轮上涨，靠的是估值倍数松动，不是盈利预测抬升。