❯ 谷歌牵头组起约 2000 亿美元融资盘，为 Anthropic 采购超 1500 亿美元自研 TPU

账单转手据英国《金融时报》获得的文件与知情人士，谷歌联合博通、阿波罗、黑石、摩根士丹利与多家加密矿企，搭起规模约 2000 亿美元的融资计划，其中超过 1500 亿美元用于向 Anthropic 交付谷歌自研的 TPU 芯片。今年 6 月，一个名为 Compute SPV 的特殊目的载体已先行买下约 350 亿美元硬件，折合约 1 吉瓦算力、近 100 万块 TPU。

绕道的理由这么绕是因为 Anthropic 自己买不了。它没有信用评级，银行不肯放这个量级的贷款；谷歌和博通也不愿让这批硬件压在自己账上。于是由 SPV 出面买硬件、再租给 Anthropic 使用，博通为芯片提供残值担保，矿企出电力和场地，阿波罗与黑石牵头把风险切成三档债务分层卖出去——6 月那笔 350 亿美元就是照这个结构走完的。谷歌换来的好处直接体现在利率上：据该报道，有了这套信用担保架构，买 TPU 的资金成本比买英伟达芯片低约两个百分点。此前一年，Anthropic 的算力缺口成倍放大，它在英伟达体系和谷歌体系两头同时下注，但两头都卡在同一个问题上——谁替它的采购签字。

风险落点这套结构把风险从科技公司的资产负债表挪到了信贷市场。最终接盘的是买私募信贷的养老金与保险资金，他们拿到的资产，偿付能力系于一家客户能不能持续付租金，“循环融资”的质疑正是从这里来的。对英伟达来说，被削掉的是它长期最稳的一环：客户拿不拿得到钱。谷歌把 TPU 的资金成本压低两个点，等于在每一张采购比价表上多加了一栏，而这一栏和芯片跑多快没有关系。

▪ SIGNAL芯片竞争第一次从性能表挪到了利率表。