❯ Arm 一季度营收增 22% 至 12.9 亿美元，版税创新高但下季增速将放缓

营收创纪录Arm 一季度营收同比增 22% 至 12.9 亿美元，高于 12.6 亿美元预期；版税收入同比增 22% 至 7.15 亿美元，授权收入增 23% 至 5.74 亿美元，数据中心版税同比翻倍以上。非美国通用会计准则每股收益增 29% 至 0.45 美元，超过公司此前指引上限（据路透社报道）。

指引里的裂口下季指引本身不差：营收 13.8 亿美元，高过 13.4 亿美元的共识，调整后每股收益中值 0.47 美元。问题在拆开看——公司预计本季版税收入增速将骤降至个位数低到中段，原因是智能手机业务走弱。此前支撑 Arm 版税基本盘的一直是手机出货量，如今数据中心涨、手机跌，这条裂口直接决定了它的增长质量，也是财报当晚市场关注的焦点。

两条腿的权重数据中心版税翻倍说明 Arm 在服务器侧的渗透已经成气候，但手机仍是它版税收入的大头。跟踪 Arm 的分析师要重新分配这两条腿的权重，而不是继续把它当成一只跟着手机出货量走的股票。前一天它还在芯片股抛售里跌超 6.5%，两条曲线的错位眼下正好撞上市场最没耐心的时候。

▪ SIGNAL数据中心的增量抵不住手机的减量时，Arm 的估值就会两头挨打。