❯ 月之暗面完成 35 亿美元融资估值 350 亿，据报最快 2026 年赴港上市

超募两倍以上月之暗面完成 35 亿美元融资，估值 350 亿美元，远超其最初 10 亿至 20 亿美元的募资目标，并计划最快 2026 年在香港上市（据彭博 7 月 29 日报道）。领投方是同时投资 DeepSeek 的国家级 AI 基金。业务侧的支撑是 Kimi 的收入曲线：年化经常性收入 6 月达到 3 亿美元，而 3 月时是 1 亿美元。

下一轮已经在谈更值得注意的是节奏。公司已在接触投资者洽谈下一轮，报价 500 亿美元投前估值，定位是赴港上市前的最后一轮私募融资。7 月它已向股东下发关于香港 IPO 的决议，把时间表压到六个月内，最新报道进一步收紧到年底前可能挂牌。8 月开谈 500 亿，等于要让新投资者接受一个由上月那轮超额认购定出的价格——这种衔接方式只有在收入还在翻倍时才站得住。国家资本走到领投位置，也是这一轮与之前几轮的关键差别。

港股的定价难题一家开源模型公司要在公开市场上被定价，题目和美元一级市场完全不同。香港的机构投资者手上没有可比公司，只能拿三个月翻三倍的年化收入去推未来两年的曲线；国内其他模型厂商的融资节奏则会被这笔交易带着走，估值锚一旦立在 350 亿，后面每一轮都要参照它谈。压力会先落在那些收入曲线跟不上估值曲线的同行身上。

▪ SIGNAL国家基金坐上领投席，月之暗面的融资就不只是估值问题了。