❯ Culper 五月做空报告再受关注，它曾追问英伟达如何处理与大客户 Megaspeed 的关系

旧报告为何重回视野英伟达董事会本周宣布独立调查后，TechCrunch 于 11 月 9 日回看了做空机构 Culper Research 在 5 月 13 日发布的一份英伟达研究。Culper 当时公开披露持有英伟达空头头寸，研究对象之一是新加坡数据中心公司 Megaspeed。报告把英伟达 CEO 黄仁勋与 Megaspeed 前高管 Alice Huang 的往来形容为近得令人不安。这段往来出现在报告对英伟达大客户关系的讨论中。

报告从客户扩张查起Culper 在发布报告时梳理了企业登记、财务和供应链材料，尝试解释这家数据中心客户为何能迅速扩大采购。据 TechCrunch 对报告的梳理，Culper 所引财务资料显示，Megaspeed 的负债与股东权益合计从 2023 年末约 3,300 万美元增至 2024 年末约 30 亿美元，其中相当一部分为可退还押金。这个口径反映资产负债表规模，报告据此追问资金来源和客户关系。

商业往来与个人关系的交集Culper 在讨论英伟达如何对待 Megaspeed 时，援引了两位高管共同出席活动、在商业场合往来等材料，并提出公司需要解释这段关系。这些观察属于做空方的研究判断。对于依靠采购设备、部署机房、再向客户出租算力的企业，重要的是资金能否支持持续运营、采购需求有多稳定，以及供应商能否用一致标准管理客户。

做空报告和调查各自处于什么阶段5 月时，Culper 披露的持仓意味着英伟达股价下跌可能使它获利。本周黄仁勋向员工承认婚外关系，信中没有点名另一方。独立董事委员会尚未公布调查结果。两家公司的业务审批是否受个人关系影响，目前也没有公开结论。

▮ SIGNAL当采购增长很快的大客户由 CEO 直接维护，供应商更需要能独立核对资金、终端需求和审批记录，让商业判断有据可查。